Предложение для Kohl’s: О чем думает Саймон?
Если будет заключена сделка по приобретению Kohl’s Corp., то Simon Property Group, вероятно, станет лидером. У крупнейшего в стране девелопера и оператора торговых центров есть все необходимое, чтобы превзойти других: уверенность в управлении торговыми сетями, инвестиции в J. C. Penney Co. Inc., Forever 21 и Aeropostale в последние сезоны, и, по словам источников, множество идей о том, как изменить судьбу J. C. Penney путем объединения с Kohl’s. “На сто процентов, Саймон сделал ставку на Kohl’s”, — сказал источник, близкий к процессу аукциона Kohl’s, который продолжался последние три месяца. “Никто не сможет перекупить Дэвида Саймона (председателя, президента и главного исполнительного директора SPG), если он действительно этого захочет.
Он хочет поддержать J. C. Penney, объединив ее с Kohl’s. Я думаю, он сохранит обе таблички с именами, и все это будет делать одна команда. Возможны огромные сокращения, вплоть до закрытия штаб-квартиры Kohl в Висконсине”.
Ни Simon, ни Kohl’s не подтвердили сообщения СМИ на этой неделе, впервые появившиеся в New York Post, о том, что Simon в партнерстве с Brookfield Asset Management разместили предложение по цене 68 долларов за акцию стоимостью более 8,6 миллиарда долларов для Kohl’s. Если Дэвиду Саймону действительно удастся заключить сделку и купить Kohl’s, это станет важным шагом в его эволюции от арендодателя к многогранному розничному бизнесу.
Саймону неоднократно приходилось сталкиваться на Уолл—стрит с растущими инвестициями его компании в розничную торговлю — от совместного предприятия SPARC с Authentic Brands Group, которому принадлежат Reebok, Forever 21, Eddie Bauer, Brooks Brothers, Aeropostale и другие, до J. C. Penney, которым Саймон владеет совместно с Brookfield Asset Management. Brookfield Asset Management является материнской компанией Brookfield Properties, второго по величине владельца торгового центра в США после Simon.
Несмотря на то, что многие инвестиции были сделаны по низким ценам, что спасло компании от банкротства и помогло избежать волны закрытий магазинов в Simon properties, Kohl’s явно отличается от них, поскольку он сильнее и имеет большую базу магазинов за пределами торгового центра. Но если поначалу некоторые аналитики скептически отнеслись к успехам компании в розничной торговле, то в последнее время Саймон стал превозносить инвестиции.
И он, по сути, уже удвоил свои усилия, рекламируя этот год как переходный и инвестиционный, что позволит добиться больших успехов в розничной торговле в будущем. В феврале Саймон сообщил аналитикам, что “инвестиции в платформу” компании, включая Penney’s, SPARC, ABG и Rue Gilt Groupe, принесли “потрясающие результаты в 2021 году”.
“Результаты J. C. Penney были впечатляющими”, — сказал он. “Их ликвидная позиция растет, сейчас она составляет 1,6 миллиарда долларов.
Компания сократила свой баланс и не имеет заимствований по своей кредитной линии. Генеральный директор Марк Розен укрепил свою управленческую команду новыми [директором по информационным технологиям] и директором по цифровым технологиям. RGG [Rue Gilt Groupe], включая наш магазин премиум-класса, продолжает расти, и мы ожидаем, что в 2022 году продолжатся инвестиции, которые будут способствовать привлечению клиентов и росту продаж. SPARC Group станет операционным партнером Reebok в США. У SPARC есть огромные возможности для развития опыта в производстве спортивной одежды и обуви.
Интеграция Reebok потребует от SPARC дополнительных инвестиций, поскольку это расширит ее возможности и охват”.
В частности, компания J. C. Penney, по-видимому, является источником гордости. “Успех Penney — отличный пример того, как можно лучше понять нашу компанию”, — сказал Саймон аналитикам в ноябре. “Мы назначили Стэнли Шашуа временным генеральным директором почти год назад и смотрим на результаты. Как и в случае с разнообразием наших инвестиций, ни одна другая компания или отрасль не имеет возможности назначить руководителя на временную должность и добиться таких результатов.
Это свидетельствует не только о Стэнли, но и о культуре Саймона”.
Саймон, похоже, понял, что такое розничная торговля. И хотя он по-прежнему активно занимается недвижимостью, он призвал инвесторов взглянуть на свою компанию шире. “У нас есть рычаги роста помимо наших активов в сфере недвижимости, которые являются уникальными атрибутами нашей компании», — сказал Саймон. “Мы зарекомендовали себя как проницательные инвесторы.
У нас уникальные бизнес-модели и разнообразные источники дохода”.
Тем не менее, Simon Property по-прежнему получает около 80% своего денежного потока от своего бизнеса в сфере недвижимости в США, такого же динамичного, как и розничный бизнес в целом. “Это скорее виляние хвостом”, — сказал Саймон аналитикам. “Но вы знаете, это важный хвост, и это красивый хвост, и он приятно виляет и очень дружелюбен”.
Привлечение Kohl’s к работе придало бы этому делу еще больший вес. Среди других, кто, по слухам, претендовал на покупку Kohl’s, — Hudson’s Bay Co., управляющая брендами Saks Fifth Avenue, Saks Off 5th и The Bay, Sycamore Partners, частная инвестиционная компания, в портфолио которой входят Belk, Loft, Hot Topic, Ann Taylor и другие ритейлеры, Леонард Грин & Partners, частная инвестиционная компания, активно работающая в секторе розничной торговли, и Acacia Research Corp., принадлежащая Starboard Value.
Представители Simon, Brookfield и Goldman Sachs, которые руководят процессом продажи Kohl’s, не ответили на запросы WWD. В марте Kohl’s сообщила, что Goldman переговорил с более чем 20 потенциальными покупателями. Каждый из участников торгов считает, что у Kohl’s, которая управляет более чем 1100 магазинами и в прошлом году заработала 19,4 миллиарда долларов, есть потенциал для повышения прибыльности, акционерной стоимости и продаж, и что каждый из них знает, как помочь ритейлеру улучшить свои финансовые показатели.
Однако правление и менеджмент Kohl’s также считают, что у них есть стратегия, которая со временем приведет к улучшению результатов, что позволяет предположить, что Kohl’s откажется от приобретения. Предложение Simon-Brookfield приобрести Kohl’s стало неожиданностью, несмотря на недавний опыт девелоперов по скупке розничных магазинов. “Для меня это не имеет смысла”, — сказал один из источников в розничной торговле. “Другие приобретения и совместные предприятия, которые Саймон осуществлял с другими ритейлерами и брендами, а также с Джейми Солтером (генеральным директором ABG), имели смысл, но Kohl’s не является розничной сетью, ориентированной на торговые центры.
Kohl’s — розничная сеть, работающая вне торговых центров. Вопрос в том, какую экономию за счет масштаба принесла бы компания Simon and Penney’s Kohl’s?
“Возможно, это повысит эффективность работы бэк-офиса, но это напоминает мне о том, что Эдди Ламперт пытался сделать с Sears и Kmart.
У него все получилось, но концепция Kmart и Sears, объединяющая двух испытывающих трудности ритейлеров, не сработала”, — добавил источник. Обе сети находятся на грани исчезновения. Источник предположил, что Kohl’s лучше всего сохранить независимость. “Kohl’s — отличная компания. Мишель Гасс (генеральный директор) проделала замечательную работу по развитию бизнеса и привлечению различных клиентов в качестве ритейлера вне торговых центров, а также по управлению бизнесом в последние пару лет в связи с COVID[-19]”.
Под руководством Гасса Kohl’s реализовала несколько стратегий роста, которые еще не реализовались в полной мере, но могут принести плоды в будущем, а именно: открытие магазинов Sephora в своих магазинах, добавление нескольких известных брендов, таких как Calvin Klein и Tommy Hilfiger, планы по открытию 100 новых магазинов. магазины в течение следующих четырех лет, помимо примерно 1100 уже работающих, а также цифровой рост.
В магазинах Kohl’s установлено около 200 магазинов Sephora, и к 2023 году планируется выпустить 850 единиц Sephora. До того, как Kohl’s стал партнером Sephora, Penney’s 10 лет сотрудничал с магазином косметики. “Мне интересно, не собирается ли Дэвид Саймон представить Kohl’s в торговом центре.
Но все говорят о том, что торговые центры за пределами торговых центров и под открытым небом более привлекательны в условиях распространения COVID[-19], и вся концепция Kohl заключается в том, чтобы быть ближе к потребителю и размещаться в торговых центрах по соседству и на улице. Вы предлагаете какой-то гибрид для Kohl’s?” — поинтересовался источник. “Все тестируют меньшие форматы, поэтому не могли бы вы сократить площадь Kohl’s до 30 000 квадратных футов”, хотя в среднем она составляет около 80 000 квадратных футов.
Kohl’s напрямую конкурирует с Penney’s. У ритейлеров схожая демографическая группа покупателей. Считается, что Kohl’s, активно развивавшийся в 80-х и 90-х годах, отнял у Penney’s долю рынка. Но Kohl’s находится под давлением со стороны Macellum Capital Management, которая стремится взять под свой контроль правление компании и крайне критически относится к руководству и стратегиям компании.
Во вторник Morgan Stanley &Co. В отчете указывалось, что Kohl’s демонстрирует более низкие показатели, чем аналогичные компании, и снизил целевую цену своих акций с 50 долларов до 42 долларов. Комментируя предложение Simon-Brookfield о покупке Kohl’s, Morgan Stanley написал, что “сообщения СМИ о предложении в размере 68 долларов [за акцию] подразумевают стоимость в пределах 6 процентов от наших оптимистичных 72 долларов.. Kohl’s, похоже, значительно отстает от аналогичных универмагов: по сравнению с первым кварталом посещаемость снизилась на 1%, в то время как у Nordstrom она выросла на 32%, у Macy’s — на 25%, а у Nordstrom Rack — на 14%.
Все они демонстрируют значительный рост по сравнению с предыдущим годом. “Кроме того, проверки наших магазинов в течение квартала показывают недавнее увеличение активности по оформлению покупок, что является потенциальным ранним показателем снижения маржи в будущем. Мы немного снижаем нашу оценку выручки [на первый квартал 2022 года] с плюс 1,5 процента до плюс 0,5 процента и снижаем нашу прибыль на акцию [на первый квартал 2022 года] на 10 процентов до 70 центов, что немного ниже ожидаемых консенсусом 72 центов. “В случае роста котировок акции Kohl’s могут вырасти до 72 долларов, если их финансовые показатели окажутся достижимыми.
Если руководство компании выполнит свои долгосрочные планы в течение следующих трех лет, мы видим потенциал роста до целевого уровня в 72 доллара. Однако, учитывая, что Kohl’s в течение последних 13 лет изо всех сил пыталась достичь своих долгосрочных целей, мы считаем маловероятным, что ситуация с «быками» изменится. “Серьезно ли совет директоров относится к продаже? Или они просто тянут время? Всегда есть возможность увеличить акционерную стоимость в случае продажи компании тому, кто предложит самую высокую цену.
Тем не менее, компания Kohl’s не делала никаких заявлений относительно потенциально обязательного соглашения”, — отметили в Morgan Stanley.
